团队背景
创始人 Jeremy Allaire ， 曾经创立Allaire Corporation，该公司 1999 年公开上市，随后被 Macromedia 收购。他还曾任 Macromedia 的首席技术官（CTO）期间参与 Flash／Rich Internet App 平台开发。
在此之后，他创办了 Brightcove（在线视频平台），并在 2012 年其上市。
从背景来看，Allaire 在技术／互联网创业、上市运营、从早期软件平台过渡至金融科技的路径上具备丰富经验。
总裁 Heath Tarbert 曾任 Commodity Futures Trading Commission（CFTC，美国商品期货交易委员会）主席，并具有丰富的监管事务经验。
从战略角度，Circle 将其任命为总裁可被解读为强调公司在合规、监管对接、全球扩展（尤其稳定币、跨境支付）上的投入。
商业模式
USDC 储备收益（Reserve Yield）——Circle 最核心的盈利来源
USDC 背后以 100% 现金 + 美国短期国债作为储备。
这些资产会产生利息收益，例如：
- 国债收益率（3~5%）
- 现金头寸利息
- 银行存款利息（受美联储利率水平影响）
Circle 的模式是：
USDC 流通越大 → Circle 管理的储备规模越大 → 利息收入越高
为什么 Circle 可以赚钱？
因为 USDC 的用户不需要收取利息（它只是稳定币），
但储备资产本身每天都在赚利息。
例如：
如果 USDC 流通量 300 亿美元，平均收益率 4%，
储备年化收益约 12 亿美元。
（Circle 会与合作银行、黑石等托管机构分润，但大头仍属于 Circle）
这是 Circle 的商业飞轮，也是其估值逻辑的基础。
支付与结算收入（Transactions & Settlement Fees）
Circle 将 USDC 打造成：
- 跨境支付货币
- 链上银行结算网络（类似链上的 SWIFT + 银行间清算）
为机构客户（如 Stripe、Visa、Coinbase、金融科技公司）提供收费服务，包括：
- USDC 链上转账费用（部分场景）
- API 调用费
- 清算服务费
- 法币 ↔ USDC 的兑换手续费
- 跨境运营费用
Circle 正向“合规版链上结算网络”方向扩展，类似 Stripe + SWIFT 的结合。
🔁 Circle 的商业飞轮（核心逻辑）
下面是投资视角最关键的一段：
- USDC 流通量增长
- → 储备资产规模增长
- → Circle 获得更多利息收入
- → 投资更多支付、清算、API 服务
- → 更多企业接入 USDC
- → USDC 使用场景增加
- → USDC 流通量继续增长
这是一个典型的 金融网络效应 + 规模经济模型。
📌 Circle 商业模式的关键特征（一句话总结）
- 不是“Crypto 公司”，而是 赚传统金融利息 + 提供链上金融基础设施的科技金融企业。
- 收入结构高度依赖 美联储利率 + USDC 流通规模。
- 长期价值依赖于 是否能让 USDC 成为全球链上美元。
市场空间与估值
✅ 当前关键数据
指标 | 数值 | 说明／来源 |
USDC 流通量（2025 Q3 末） | 约 US$ 73.7 billion | Q3 2025 报告显示 USDC 在圈内流通「73.7 亿美元」(即 US$73.7 billion) 。 |
USDT 流通量（2025） | 约 US$ 157 billion（2025 10 月） | 多个来源显示 USDT 流通量已超过 ~US$ 157 billion。 |
稳定币市场总规模（2025） | 超过 US$ 300 billion | 报道指出全球稳定币市场已近 US$300 billion。 |
Circle 公司收入（2024） | 约 US$ 1.7 billion | 来源显示“Reserve income accounted for almost all of the company’s US$1.7 b in revenue reported in 2024”。 |
目前美国广义货币 M2 大约为 US$ 22.21 trillion ，USDC的渗透率大概为 0.33%。如果未来能够达到 3%-5%，
那么公司收入还有 10 倍左右增长空间，也就是一年能赚 20 个 billion 左右。
如果看得近一点，看未来 5 年的增长，我认为 CAGR 应该可以达到 40% 以上
(5 年 5 倍，一年收入 10 个 billion，扣除成本之后假设利润是 6 个 billion)
从估值端来看，circle 的商业模式类似于一个强化版的银行（高增速，不使用杠杆的银行），
我认为可以用银行的估值倍数（10 倍 PE）作为一个下限估计。
所以 5 年后 ， circle 的市值应该不低于 60 个 billion。