我的 BTC 长期买入逻辑相对简单，有两大理论支柱：
- BTC 减半带来的四年周期
- BTC 的相对估值（市值相对已实现市值的比例）
四年周期
从 BTC 过去的价格模式来看，有一个很清晰的 4 年周期的模式：
过去的周期顶部：2013 年底，2017 年底，2021 年底，2025 年底（正在进行中？）
过去的周期底部：2014 年底，2018 年底，2022 年底
为什么 BTC 过去的走势呈现出清晰的 4 年周期模式？其原因在于 BTC 的供给每四年会减半一次，而 BTC 每次供给减半之后的一年半时间，都是牛市中最好的一段时光。
为什么？
因为矿工是市场上最刚性的卖方，在 BTC 供给减半后，矿工的卖压会大幅降低。
但是需求或者说买盘一般是稳中有升的，这导致在一段时间内，买盘远远超过卖盘，导致价格大幅上升。
而从 BTC 减半之后的一年半到两年半这一年时间，通常是走一个明确的下跌趋势。
我认为其背后最重要的原因可能也是矿工端：
有很多在牛市中新加入的矿工，因为遇到 BTC 价格下跌，扛不住了，必须退出竞争，抛售设备和 BTC，这造成了价格的螺旋下跌。
有很多人认为，在 BTC 机构化之后，供给的变化不会对价格造成什么影响，应该去关心需求，关心宏观和流动性。我认为，不应该低估矿工对市场的影响，也许未来机构会持有更多比例的 BTC，而矿工对市场的影响会渐渐变小，但是这是一个长期的过程，而不是立即发生的事情。
所以我认为不应该武断地说“这次不一样”，“4年周期已经失效”。
4年周期仍旧是辅助时间周期判断的重要框架。
BTC 的相对估值（MVRV）
如果说 4 年周期是从时间周期上判断的框架的话，那么我认为 MVRV 是一个非常合适的相对估值指标。
MVRV = 市值（Market Cap） ÷ 已实现市值（Realized Cap）
已实现市值（Realized Cap）是什么？
已实现市值通过链上 UTXO 数据计算：
- 每一枚 BTC 按“它最后一次链上移动时的价格”计价
- 相当于给整个市场的持币成本做平均
你可以把它理解成：
Realized Cap = 全市场 BTC 的平均持仓成本 × 数量
它比市值更能反映真实买入成本，是最可靠的链上估值基准。
通过 MVRV 的高低，我们可以看出 BTC 的相对估值是高还是低。
当 MVRV < 1 时，意味着如果我们把市场看作一个整体，那么这个整体持有 BTC 都在亏钱，从历史来看， 出现这样的情况时都是极好的抄底时机。
MVRV 图表可以参考 https://charts.bitbo.io/mvrv/
（从图中可以看到 MVRV < 1 从历史看都是绝佳的建仓位置）